[데이터센터 · 09.30 오전판] 연산 수요 커질수록 전력망이 받칠까?

무슨 일이 있었나

앤트로픽은 6개 파트너와 10년간 최소 5180억달러의 AI 인프라 지출을 예상했다.

이 규모는 역대 가장 큰 AI 인프라 약정 중 하나다.

앤트로픽은 2026년 6월 미국 증권거래위원회에 IPO를 비공개 신청했다.

미국 증권거래위원회는 투자설명서를 아직 공개하지 않았다.

숫자로 보는 공급자별 약정

전체 금액의 약 80%는 취소할 수 없거나 사용량과 무관하게 지급해야 한다.

구글에는 2026년 4월부터 2033년 7월까지 최소 1111억달러를 지급한다.

아마존에는 2026년 5월부터 2036년 4월까지 최소 1100억달러를 지급한다.

마이크로소프트 약정은 2026년 11월부터 2033년 5월까지 314억달러다.

계약을 되돌리기 어려운 이유

사용량 무관 약정은 실제 사용이 적어도 약속한 최소액을 내는 구조다.

구글 사용액이 최소 약정에 못 미치면 앤트로픽이 차액을 내며 아마존도 조건이 비슷하다.

마이크로소프트가 중대한 계약 위반을 고치지 않을 때만 앤트로픽이 계약을 취소할 수 있다.

브로드컴 관련 장비 임대 의무는 약 1612억달러이며 대부분 취소할 수 없다.

브로드컴 임대는 어느 한쪽이 계약을 불이행할 때를 빼면 양측 모두 철회할 수 없다.

xAI와 AMD로 넓어진 공급망

xAI 계약은 2029년까지 엔비디아 기반 컴퓨트에 최대 845억달러를 쓰는 구조다.

xAI 약정 대부분은 90일 전에 통보하면 취소할 수 있어 다른 계약보다 유연하다.

AMD는 앤트로픽 주식을 최대 50억달러어치 사들이기로 했다.

AMD는 가치가 200억달러를 넘을 것으로 예상되는 AI 컴퓨트 용량도 공급한다.

투자자가 지켜볼 위험

앤트로픽은 컴퓨트 확보가 AI 개발의 핵심 제약으로 바뀌었다고 설명했다.

아마존·구글·마이크로소프트는 투자자이자 고객, 클라우드 공급자, 유통사, 경쟁자이기도 하다.

앤트로픽은 이들의 이해관계가 자사와 완전히 일치하지 않을 수 있다고 경고했다.

앤트로픽은 클라우드 전용 구조에서 전용 데이터센터와 직접 임차 칩으로 범위를 넓히고 있다.

외부 컴퓨트가 축소되거나 가격이 바뀌거나 종료되면 사업과 재무, 영업 실적이 악화될 수 있다.

목표주가는 왜 올랐나

TD 코웬은 델 테크놀로지스 목표주가를 500달러에서 550달러로 높였다.

크리시 샹카르 애널리스트는 투자의견을 보유로 유지했다.

TD 코웬은 전주 델의 투자자관계 책임자 폴 프란츠와 투자자 회의를 열었다.

목표주가 인상 폭은 50달러이며 비율로는 10%이다.

주문이 얼마나 쌓였나

델의 AI 서버 수주잔고는 950억달러에 이르렀다.

TD 코웬은 잔고 대부분이 취소 불가이며 주요 네오클라우드 수요와 연결됐다고 설명했다.

네오클라우드는 GPU 인프라를 전문적으로 빌려주는 신흥 클라우드 사업자이다.

델은 2027회계연도 2분기에 AI 서버 주문 609억달러를 받았다.

같은 분기 AI 최적화 서버 매출은 164억달러로 전년보다 100% 늘었다.

950억달러 잔고는 해당 분기 AI 서버 매출의 약 5.8배이다.

매출과 이익의 변화

InvestingPro는 델의 최근 12개월 매출 증가율을 49%로 집계했다.

델의 2분기 전체 매출은 470억달러로 전년 동기보다 58% 증가했다.

서버와 스토리지를 맡는 ISG 매출은 318억달러로 89% 늘었다.

ISG 영업이익은 48억달러로 225% 증가했고 영업이익률은 15%였다.

TD 코웬은 AI용 CPU 랙 비중이 높아지면 마진에 긍정적이라고 평가했다.

낙관론 옆의 위험

델의 매출총이익률은 약 20% 수준이다.

InvestingPro는 향후 이익 전망을 올린 애널리스트를 22명으로 집계했다.

TD 코웬은 2027년 메모리 공급 제약을 실적 위험 요인으로 꼽았다.

기업 IT 예산이 PC에서 인프라로 이동하며 CSG에는 단기·중기 부담이 생긴다.

CSG는 PC 등 고객용 기기를 맡으며 2분기 매출은 150억달러로 20% 늘었다.

다음에 볼 숫자

TD 코웬은 2026년 하반기 주문이 2027년 AI 전망의 상향 여력을 보여줄 것으로 봤다.

델은 2027회계연도 AI 최적화 서버 매출 전망을 740억달러로 제시했다.

이 전망은 전년보다 200% 증가한 수준이다.

트루이스트는 잔고가 2028회계연도까지 가시성을 준다며 목표가를 505달러로 높였다.

델 자회사 2곳은 만기와 금리가 다른 50억달러 선순위 무담보채 발행을 마쳤다.

서스퀘하나는 AI 수요가 2027회계연도 일반 서버 매출도 크게 늘릴 것으로 예상했다.

무슨 일이 있었나

트레인 테크놀로지스는 2026년 9월 28일 각 250MW급 냉각 설계 2종을 발표했다.

두 설계는 엔비디아 DSX AI Factory 플랫폼을 바탕으로 고밀도 AI 시설을 겨냥했다.

두 아키텍처는 냉각 과정에서 물을 소비하지 않도록 설계됐다.

트레인은 인수한 LiquidStack과 Stellar Energy의 기술을 새 설계에 적용했다.

DSX는 연산·전력·냉각을 통합해 와트당 토큰을 높이는 엔비디아 플랫폼이다.

설계 #506의 전력 절감

설계 #506은 다이렉트투칩 액체냉각과 Ascend ACR 공랭식 칠러를 결합했다.

내장 자유냉각을 활용해 빠른 인허가와 무급수 운전이 필요한 부지를 겨냥한다.

트레인은 이 구성이 냉각 효율을 최대 25% 개선한다고 제시했다.

절감한 냉각 전력 가운데 최대 22MW를 AI 연산 부하로 재배분할 수 있다.

연간 부분 PUE는 1.201에서 1.083으로 낮아진다.

PUE는 전체 에너지를 IT 장비 에너지로 나눈 값이며 낮을수록 효율적이다.

설계 #507의 모듈화

설계 #507은 Stellar Energy의 모듈형 냉각 플랜트를 적용한 첫 기준안이다.

사전 설계하고 공장에서 제작한 UL 인증 설비가 현장 중앙 유틸리티 건물을 대체한다.

CenTraVac 수랭식 칠러와 저지구온난화지수 냉매, 적층형 건식 냉각기를 결합했다.

폐쇄형 건식 냉각기는 WUE를 0으로 만들고 이중 온도 회로는 칠러 전력을 최대 16% 개선한다.

이 설계는 8MW를 연산에 보태며 시카고형 기후에서 연중 98% 넘게 완전 자유냉각한다.

칩까지 잇는 냉각 장치

LiquidStack의 GigaModular CDU는 두 설계에 공통으로 들어간다.

GigaModular CDU는 엔비디아의 DSX Ready CDU 자격을 받았다.

이 장치는 4°C 어프로치 조건에서 최대 14MW까지 확장할 수 있다.

트레인은 기존 행 단위 CDU 설치보다 자본비를 최대 20% 낮출 수 있다고 제시했다.

CDU는 시설 회로와 서버의 칩 냉각 회로 사이에서 냉각수를 분배하는 장치이다.

투자자가 볼 지점

트레인 테크놀로지스는 엔비디아 파트너 네트워크의 전력·냉각 부문 회원사이다.

트레인은 2월 18일 Stellar Energy, 3월 3일 LiquidStack 인수를 마쳤다.

트레인은 이번 발표에서 고객명과 수주액을 공개하지 않았다.

최대 25% 효율 개선과 22MW 재배분이 실제 설치 성능으로 이어지는지가 관건이다.

고객 계약과 설치 규모, 실제 PUE가 두 설계의 상용성을 가를 지표이다.

무슨 일이 있었나

WJR-AM은 9월 28일 오라클의 베아트리스 풀런 부사장 인터뷰를 방송했다.

풀런은 살린 타운십의 AI 데이터센터가 가져올 편익과 자원 대책을 설명했다.

더 반은 Related Digital이 개발하며 오라클과 고객사 OpenAI가 사용한다.

오라클 등 프로젝트 참여사들은 6월 1일 건설 진행 상황을 공개했다.

1GW급 스타게이트 캠퍼스는 의료·농업·교통 분야의 AI 연산을 지원한다.

일자리와 지역 투자

9월 28일 기준 숙련 기능인력 2,000명 이상이 누적 100만 시간을 일했다.

건설 단계에서는 노조 일자리 2,500개 이상이 생길 것으로 예상된다.

가동 뒤에는 현장 상시직 450개 이상과 카운티 지원직 1,500개 이상을 예상한다.

OpenAI는 미시간과 미국 전역에서 간접 일자리 1,000개가 생길 것으로 예상한다.

현장 건설비 50억달러 이상은 미시간 시공사와 공급업체에 돌아갈 예정이다.

참여사들은 약 20년간 연평균 1억5,000만달러가 넘는 세수를 예상한다.

소방·농지 보전·지역기금에 1,400만달러, 레크리에이션센터에 1,000만달러를 약속했다.

물과 토지는 어떻게 쓰나

냉각 설비는 한 번 채운 물을 내부에서 돌려 쓰는 비증발 폐쇄형 방식이다.

가동 중 일일 물 사용량은 일반 사무용 건물과 비슷할 것으로 예상된다.

캠퍼스는 1,000에이커가 넘는 부지 중 약 250에이커를 사용한다.

나머지 75% 이상은 농지·습지·삼림·개방 공간으로 남길 계획이다.

빗물 관리 시설은 살린강으로 흐르는 지표 유출수를 줄이도록 설계됐다.

전력 비용은 누가 내나

기존 고압 송전선이 전력을 공급하고 캠퍼스 안에는 새 변전소가 들어선다.

프로젝트는 사용 전력과 필요한 전력 인프라 비용을 전액 부담할 계획이다.

DTE의 주 전력공급 계약은 19년이며 최소 사용량과 중도해지 부담을 둔다.

별도 15년 계약은 최대 부하와 같은 1.383GW의 배터리 저장설비를 다룬다.

DTE는 완전 가동 뒤 기존 고객 편익을 연 약 3억달러로 추산했다.

MPSC는 회수하지 못한 프로젝트 비용을 DTE가 부담하도록 조건을 붙였다.

앞으로 볼 것

3개 데이터센터 건물은 각각 55만제곱피트 규모로 공사가 진행 중이다.

MPSC는 고객 부하와 저장설비 가동량을 분기마다 보고하도록 했다.

DTE는 2026년 12월 31일까지 첫 분기 보고서를 제출해야 한다.

MPSC는 편익이 사라지거나 비용이 고객에게 넘어가면 사건을 다시 열 수 있다.

가동 시점과 고용 목표, 물 사용량, 전력망 편익의 실현 여부가 다음 변수다.

무슨 일이 있었나

위스콘신정책포럼은 2026년 9월 데이터센터의 세제와 자원 영향을 분석했다.

대형 사업은 마운트플레전트, 포트워싱턴, 비버댐에서 서로 다른 단계로 진행 중이다.

디포리스트, 그린리프, 제인스빌 사업은 주민 반대가 커지면서 취소됐다.

주법은 적격 개발사의 건설·운영 구매에 판매세와 사용세를 면제한다.

미국 38개 주가 데이터센터에 세제 혜택을 제공해 유치 경쟁을 벌이고 있다.

세금 계산은 어떻게 달라지나

입법재정국은 2024~2028년 주 판매세 감소액을 15억달러로 추산했다.

같은 기간 카운티 판매세 감소액은 1억5000만달러로 추산됐다.

시설 운영이 시작되면 주 판매세 감면액은 매년 3억6900만달러에 이른다.

정책포럼은 투자액의 3분의 2가 감면으로 유입되면 관련 세수로 비용을 메울 수 있다고 봤다.

회수 경로는 건설근로자의 소득·소비세와 건설사의 법인세, 전력회사의 추가 세금이다.

지역정부에는 데이터센터 부동산 가치 상승에 따른 재산세 수입도 생긴다.

지역정부가 마련한 안전장치

정책포럼은 성사되거나 무산된 5개 지역의 개발 협약을 살폈다.

협약에는 지방정부 차입 제한과 최저 재산가치 보장, 성과연동 지원이 주로 담겼다.

포트워싱턴의 전체 부동산 가치는 2025년 1월 19억달러였다.

현지 데이터센터와 내부 장비에는 2031년까지 150억달러가 투입될 예정이다.

이 사업의 부동산 가치는 21억달러로 지역 전체 주택가치를 웃돌 전망이다.

물 사용 논쟁의 실제 규모

위스콘신의 취수량은 2011~2024년 5060억갤런, 23.5% 넘게 감소했다.

중공업 이탈과 효율 향상, 석탄발전 축소가 물 사용 감소에 영향을 줬다.

3개 대형 데이터센터의 예상 사용량은 같은 기간 감소한 취수량보다 적다.

라신워터웍스의 연간 물 판매량은 2000~2025년 23억갤런 줄었다.

마이크로소프트 캠퍼스의 완전 가동 시 연간 사용량은 840만갤런이다.

라신의 감소량은 이 캠퍼스 예상 사용량의 250배를 넘는다.

더 큰 변수는 전력망이다

위스콘신의 전력 판매량은 산업 이탈 등의 영향으로 지난 20년간 9% 줄었다.

피크 수요도 2006년 15GW에서 2024년 14.6GW로 감소했다.

데이터센터가 가세하면서 피크 수요는 2030년 19.9GW로 반등할 전망이다.

이는 2024년보다 약 36% 많고, 2024년에 내놓은 전망보다도 3GW 높다.

주 공공서비스위원회는 기존 주거 고객을 보호하도록 데이터센터 요금안을 수정했다.

데이터센터 고객은 신규 가스발전소 2기의 비용을 100% 부담해야 한다.

송전요금 영향과 발전·송전설비의 적기 완공 여부는 아직 풀리지 않았다.