[데이터센터 · 09.29 오전판] 1.2조달러 어디로 번지나?

무슨 일이 있었나

골드만삭스는 2026년 9월 24일 미국 주식 전망에서 AI 투자 경로를 제시했다.

미국 대형 하이퍼스케일러의 2026년 자본지출 예상액은 8000억달러이다.

2027년 예상액은 1.2조달러로 늘고 증가율은 54%로 낮아진다.

2028년에는 지출액이 1.4조달러로 커지지만 증가율은 12%까지 둔화한다.

하이퍼스케일러는 대규모 데이터센터와 클라우드를 운영하는 초대형 사업자이다.

투자 재원과 병목

2027년과 2028년 전망치는 시장 예상보다 각각 1300억달러와 1000억달러 높다.

하이퍼스케일러의 자본지출은 현재 영업현금흐름을 넘어선 상태이다.

기업들은 투자 지속을 위해 부채와 주식 발행 비중을 늘려야 한다.

이자보상배율은 양호하지만 투자등급 채권시장에 자금 수요가 집중되고 있다.

민간신용과 주식 발행이 채권시장의 자금 공급을 보완할 수 있다.

정부 규제와 전력·인력·메모리 부족은 데이터센터 증설을 늦출 수 있다.

수익화의 문턱

하이퍼스케일러는 향후 수년간 연간 약 3000억달러의 AI 매출이 필요하다.

이 금액은 2026∼2027년 평균 투자에서 생기는 감가상각비와 운영비를 합친 수준이다.

AI 사용자의 애플리케이션 지출은 연간 약 1조달러에 도달해야 한다.

2026년 세계 소프트웨어 지출은 약 1.5조달러로 비교 기준보다 50% 크다.

토큰 수요 증가율이 토큰 가격 하락률을 넘어야 투자 확대가 지속될 수 있다.

프런티어 모델은 연산 수요를 늘리지만 오픈소스 모델은 평균 토큰 가격을 낮춘다.

낮아진 밸류에이션

AI 인프라주의 선행 PER 중간값은 2026년 4월 32배에서 22배로 떨어졌다.

메모리주는 2년 선행 PER 4배로 15년 평균인 8배의 절반에 거래된다.

메모리 업체의 매출총이익률은 약 80%로 장기 평균의 2배를 넘는다.

PER이 장기 평균으로 돌아가려면 향후 이익이 약 50% 감소해야 한다.

팹리스 반도체주는 PER 13배로 과거 평균 18배보다 낮다.

골드만삭스는 엔비디아와 브로드컴에 매수, 마이크론에 중립 의견을 제시했다.

시장이 지켜볼 신호

기업용 소프트웨어주의 연간반복매출 증가율 중간값은 최근 23%로 소폭 높아졌다.

미국 대기업의 40%는 상품과 서비스 생산 과정에서 AI를 사용한다.

S&P 500 기업의 약 50%가 생산성과 관련해 AI를 언급했다.

생산성 향상을 구체적인 숫자로 제시한 기업은 아직 매우 적다.

소비자 관성 종목군은 9월 중순 이후 중립 포트폴리오보다 5%포인트 부진했다.

시장은 장기 성장률 12%를 반영하며 역사적 평균 10%와 큰 차이를 두지 않는다.

애리조나가 13년 만에 감세를 멈춘 이유

애리조나는 2013년 데이터센터 유치를 위해 거래특권세와 사용세를 면제했다.

거래특권세는 판매세와 비슷하며, 사용세는 주 밖에서 들여온 장비에 붙는다.

케이티 홉스 주지사는 2026년 초 세제혜택 폐지를 먼저 제안했다.

프리야 순다레샨 주 상원의원은 감면을 3년간 중단하는 법안을 발의했다.

민주당과 공화당이 함께 지지한 법안은 2026년 7월 시행됐다.

미국 전역으로 번진 유예 조치

개더고브는 9월 10일까지 지방자치단체 632곳이 유예를 논의했다고 집계했다.

이 가운데 270곳이 유예를 채택했고, 주 단위로 도입한 곳도 26개 주에 달했다.

일리노이주는 2026년 7월부터 데이터센터 세금혜택을 2년간 동결했다.

뉴저지는 2026년 6월 일자리 창출을 조건으로 주던 세액공제를 폐지했다.

지역마다 감세 중단부터 신규 허가 금지까지 조치의 강도는 다르다.

허가까지 멈춘 지역들

뉴욕주는 2026년 7월 전력 50MW 이상 시설의 환경허가를 중단했다.

주 차원의 첫 전면 유예이며 기간은 최대 1년이다.

환경평가와 지역 투자 기준을 마련하면 1년 전에 해제할 수 있다.

인디애나주 마셜카운티는 1년간 유예한 뒤 2026년 6월 신규 사업을 불허했다.

마셜카운티는 인근 카운티에 아마존과 마이크로소프트 시설이 들어서자 통제에 나섰다.

플로리다주 잭슨카운티와 캘리포니아주 몬터레이 파크도 비슷하게 움직였다.

전기요금과 세수가 바꾼 여론

애리조나에서는 최근 1~2년간 AI 투자가 빨라지며 주민 반발도 커졌다.

주민들은 전기요금은 오르지만 일자리 증가는 체감하기 어렵다고 비판했다.

세금 감면으로 애리조나의 세수는 연간 약 3,000만 달러 줄었다.

감면 중단에 따른 세입 증가는 3년간 최소 5,700만 달러로 예상된다.

로런 쿠비 의원은 늘어난 세입을 에너지요금 보조 등에 쓸 수 있다고 봤다.

건설직 노동조합은 임시직 일자리까지 줄어들 수 있다며 유예를 반기지 않았다.

중단 이후 채워야 할 제도

플로리다주는 하위 지자체의 무기한 개발 유예를 제한해 새로운 갈등을 낳았다.

순다레샨 의원은 감세 중단만으로 대규모 투자가 사라지지는 않을 것으로 봤다.

대신 세제혜택만 노린 사업을 거르고 장기 투자 사업을 남길 수 있다고 판단했다.

순다레샨 의원은 물 부족 환경과 데이터센터의 조화 방안을 찾아야 한다고 말했다.

그는 전력 등 인프라 구축 비용을 사업자가 부담할 장치도 요구했다.

지역사회는 유예 기간에 환경영향과 주민 편익을 반영한 장기 기준을 세워야 한다.

무슨 일이 있었나

아카마이와 앤트로픽은 2026년 9월 18일 프로젝트 계획 2와 3을 체결했다.

두 계획은 5월 5일 체결한 기존 기본 서비스 계약에 포함된다.

앤트로픽의 총지급 약정은 약 116억달러이며 각 계획의 최초 기간은 7년이다.

계약 기간은 체결일이 아니라 각 프로젝트의 서비스 개시일부터 계산한다.

블룸버그는 두 회사가 5월에도 7년간 18억달러 계약을 맺었다고 보도했다.

숫자로 보는 투자

아카마이는 116억달러 약정을 이행하는 설비에 약 55억달러를 투입할 계획이다.

2026년 4분기에는 메모리 등 핵심 부품 선구매에 약 17억달러를 쓴다.

2027년 설비투자는 약 31억달러, 2028년 추가 투자는 약 7억달러이다.

서비스는 2027년 2분기 말 시작되며 그해 매출은 1억5000만∼3억달러이다.

매출은 2028년 말 연간 약 17억달러 속도에 도달할 전망이다.

지분까지 묶은 계약

아카마이는 앤트로픽에 비의결 전환우선주 워런트를 발행했다.

워런트는 우선주 38만7051주이며 보통주 환산 최대 774만1020주이다.

보통주 환산 행사가격은 주당 111.33달러이고 워런트 기간은 7년이다.

첫 지급이 이뤄지면 약 310만주에 해당하는 첫 번째 권리가 확정된다.

이후 약정이 30억달러 늘 때마다 발행주식의 약 1%가 추가로 확정된다.

분산 인프라의 규모

아카마이 클라우드는 코어부터 엣지까지 수천 개 거점에 걸쳐 분산돼 있다.

이번 계약은 모두 CPU 연산이며 다른 대형 계약에는 CPU와 GPU가 함께 포함된다.

기존 약정 28억달러를 더한 클라우드 계약 가치는 약 144억달러이다.

이 계약 묶음은 구축 후 연간 반복 매출 약 22억달러를 낼 것으로 예상된다.

계약 묶음에는 전력 95∼105메가와트가 필요하며 연간 매출은 1메가와트당 약 2200만달러이다.

투자자가 볼 조건

앤트로픽의 지급 의무는 아카마이가 납품과 서비스 가용성 조건을 충족해야 발생한다.

앤트로픽은 중대한 장애가 발생하면 일정 조건에 따라 프로젝트를 끝낼 수 있다.

아카마이가 앤트로픽의 직접 경쟁사에 인수되면 기본 계약도 종료할 수 있다.

아카마이는 2026년에는 이 계약에서 매출이 발생하지 않는다고 밝혔다.

주가 상승이나 추가 약정은 자기주식법으로 계산하는 워런트 희석을 늘릴 수 있다.

무슨 일이 있었나

버티브는 9월 28일 슬로바키아 노베메스토나트바홈 캠퍼스 증설 계획을 발표했다.

회사는 앞으로 18~24개월 동안 제조공간 약 22,000㎡를 추가한다.

이번 증설은 유럽·중동·아프리카 고객의 증가하는 수요에 대응하기 위한 투자다.

버티브는 투자액과 증설 뒤 구체적인 생산량을 밝히지 않았다.

무엇을 더 생산하나

새 공간에서는 전력설비와 배전반, 열관리 장비의 생산능력을 확대한다.

배전반은 데이터센터 내부에서 전기를 안전하게 나누고 차단하는 설비이다.

열관리 장비에는 고밀도 서버의 열을 냉각수로 옮기는 액체냉각 제품이 포함된다.

이 제품들은 AI와 고성능컴퓨팅용 고밀도 데이터센터를 겨냥한다.

공장을 키우는 이유

버티브는 기술 역량과 운영 기능, 제조 능력을 한 캠퍼스에 모을 계획이다.

통합 운영은 고객별 요구에 빠르게 대응하고 장비 인도 기간을 줄이는 데 목적이 있다.

회사는 이번 투자가 유럽·중동·아프리카 공급망의 복원력도 높일 것으로 본다.

버티브는 인프라 구축부터 AI가 사업가치를 내기까지의 시간을 타임투토큰이라 부른다.

폴 라이언 EMEA 사장은 전력·냉각 역량을 더 빠르고 큰 규모로 공급하겠다고 밝혔다.

세계로 넓어지는 증설

슬로바키아 투자는 아일랜드·이탈리아·크로아티아의 생산 확대와 이어진다.

버티브는 말레이시아·멕시코·미국에서도 제조시설 확장을 추진했다.

수요처는 하이퍼스케일·클라우드·코로케이션·네오클라우드 사업자이다.

버티브는 뉴욕증권거래소에 상장된 데이터센터 전력·냉각 인프라 업체이다.

투자자가 볼 숫자

버티브는 2027~2029년 수백 개의 신규 일자리가 생길 것으로 예상한다.

채용 분야는 제조·엔지니어링·운영·공급망·품질·기술·관리 직군이다.

회사는 직원 교육과 전문성 개발, 인력 이동 프로그램도 추진한다.

투자 효과는 18~24개월 일정과 실제 생산능력 증가 폭에 달려 있다.

액체냉각과 배전반 주문 증가 여부도 증설 효과를 가를 지표이다.

무슨 일이 있었나

노스포인트 디벨롭먼트는 2026년 6월부터 헤이즐 타운십 모든 가구에 편지를 보냈다.

회사는 첫 데이터센터가 사용승인을 받으면 적격 가구마다 1만달러를 지급하겠다고 했다.

대상은 약 4500가구이며 직접 지원금의 합계는 4500만달러이다.

헤이즐 타운십의 가구 중위소득은 약 6만달러이다.

세후 1만달러는 현지 침실 2개 주택의 월세 약 6개월분에 해당한다.

개발 계획과 지원 규모

프로젝트 헤이즐넛은 펜실베이니아주 헤이즐 타운십의 데이터센터 캠퍼스 계획이다.

민간 개발사 노스포인트는 약 1300에이커에 데이터센터 15개 동을 계획했다.

캠퍼스에는 변전소와 개폐장, 보조 건물 4개 동도 들어설 예정이다.

회사는 첫 건물 사용승인 시점을 2027년 말로 예상했다.

직접 지원금 외에 지역 사업 1500만달러와 타운십 지원 1억500만달러를 제안했다.

주민들은 왜 반대하나

주민들은 시설 소음이 주거환경과 집값에 미칠 영향을 우려했다.

예정지 인근 주민은 1만달러로 예상되는 집값 하락을 메우기 어렵다고 말했다.

AI 시설의 빠른 확산과 개발업체를 향한 불신도 반대 배경이 됐다.

반대 운동을 돕는 에드 네그라는 현금 제안이 회유로 비칠 수 있다고 지적했다.

노스포인트는 설명 뒤 회의적이던 주민 약 100명의 생각이 바뀌었다고 추산했다.

인허가와 법적 다툼

헤이즐 타운십은 2025년 11월 용도지역 규정을 근거로 개발 신청을 불허했다.

노스포인트는 결정을 뒤집기 위한 소송을 제기했고 법적 다툼은 계속되고 있다.

타운십은 용도지역 규정을 고치는 180일 동안 데이터센터 신규 건설을 유예했다.

조시 셔피로 주지사는 2026년 8월 주정부 기관의 데이터센터 비밀유지계약을 금지했다.

일부 주민은 지방정부와 개발업체가 사업 정보를 숨긴다고 우려했다.

미국 전역으로 번진 갈등

데이터센터 업체들은 소방서와 응급서비스, 학교에 수천만달러 규모 지원책을 내놓고 있다.

개별 주민에게 직접 현금을 주는 제안은 지역 지원책의 새 방식으로 등장했다.

데이터센터 반대는 2026년 중간선거를 앞두고 주지사 선거 쟁점으로 번졌다.

오라클은 9월 24일 뉴멕시코 사업의 지연 가능성을 들어 개발사에 불가항력을 통지했다.

통지 상대는 블루아울 캐피털이 지배하는 개발사 스택 인프라스트럭처이다.